金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一(yī)季(jì)度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告(gào)下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为20斤是几kg 20斤是多少磅消(xiāo)费环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”20斤是几kg 20斤是多少磅组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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