金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私(sī)募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民(mín)营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了(le)7耐克品牌和乔丹品牌是什么关系0%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及(jí)经销开支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看(kàn)趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%耐克品牌和乔丹品牌是什么关系；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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