近期“中特估(gū)”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不少国企(qǐ)、央(yāng)企(qǐ)上市(shì)公司(sī)已获外资显著加仓。外(wài)资机构(gòu)认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈利能力(lì)持续(xù)改善的(de)标(biāo)的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓(tuò)普集(jí)团、中远海控(kòng)、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人(rén)民(mín)币不等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资金(jīn)净流(liú)入额前(qián)十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度(dù)上(shàng)市公(gōng)司财报(bào)公布，不少全球主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻身国(guó)企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度(dù)报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府投(tóu)资(zī)局等多(duō)家(jiā)主权财富基金增持多家国(guó)企央企A股(gǔ)上市公司(sī)股票(piào)。例如科威特(tè)政府投资局增持中(zhōng)青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截(jié)止(zhǐ)4月底(dǐ)的(de)前十(shí)大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰中(zhōng)国基(jī)金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国(guó)石化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度(dù)不一的(de)加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗rong>

　　外(wài)资(zī)中关于中国国企(qǐ)公司的讨论(lùn)热度正在上(shàng)升。

　　富(fù)达(dá)在最新一(yī)篇(piān)研(yán)究报告(gào)中解释(shì)了(le)他们(men)对于国企改(gǎi)革的看法。报(bào)告认为，在中国(guó)国(guó)企改(gǎi)革并(bìng)非(fēi)新鲜(xiān)事，但是(shì)这一次国企改革(gé)事(shì)关重(zhòng)大。而资(zī)本(běn)市场显然已经关注(zhù)到(dào)了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在平(píng)常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的(de)防御性公司(sī)。它(tā)虽(suī)然(rán)有稳健的基(jī)本面(miàn)，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家热衷追捧的公(gōng)司。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也(yě)有不(bù)俗(sú)表现，包括(kuò)中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因可能包括：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资者认为相(xiāng)关方面(miàn)或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股(gǔ)东回(huí)报。

　　<知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗img alt="高盛(shèng)、富达最新发声(shēng)，全球(qiú)机构热议国企投资价值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606648.png">

　　中国中铁股(gǔ)价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的(de)是，一般说来外资机(jī)构持仓中更倾向于私(sī)营(yíng)部门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的股东回报等(děng)标准，不少(shǎo)国企公司在过去(qù)难以进(jìn)入部分外(wài)资(zī)的选股(gǔ)池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国(guó)企公司截至去年年底(dǐ)的(de)平均(jūn)每股盈(yíng)利(lì)水平(píng)仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司的资本效率(lǜ)还(hái)有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的外资(zī)投资(zī)者认为国企长期的(de)低估值为投资者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投(tóu)资(zī)价值被(bèi)低估了。

　　富达在报(bào)告中(zhōng)指出(chū)，如果国(guó)企改革能够(gòu)取得成(chéng)效，投资者会(huì)重估国企的投资者价值(zhí)。投资者(zhě)对于能够(gòu)持续提供良(liáng)好的股东(dōng)回报的公司是愿(yuàn)意支(zhī)付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年(nián)的平均每年的净(jìng)资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什(shén)么贵(gu知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗ì)州茅台可(kě)以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之一。除了房地(dì)产行业，目(mù)前来(lái)看(kàn)大部分(fēn)国企的市(shì)净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投(tóu)资者互(hù)动，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的其它(tā)问题还包括：对于国企(qǐ)来说，如何在(zài)服务国家(jiā)战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如何(hé)改善激励(lì)措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次(cì)改革(gé)的成效仍待时(shí)间检验(yàn)，但是“注重(zhòng)股东回报”是被(bèi)资本(běn)市(shì)场(chǎng)认(rèn)可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题(tí)具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策(cè)略师(shī)慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报记者表示，目前国企主题受到关注，可能(néng)个(gè)别股票有一定量(liàng)的“炒作”资(zī)金参与，但是有(yǒu)充分的理由(yóu)认(rèn)为国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然它(tā)已(yǐ)经从极低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公司能够继续(xù)改善(shàn)他们(men)的(de)财务表现，提高每(měi)股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利润(rùn)分配给股东。这些(xiē)都将(jiāng)成为股(gǔ)票(piào)价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度(dù)看，他们对国企的持有或(huò)配置仍然(rán)相当保守。因为如(rú)果(guǒ)回顾(gù)过去(qù)的(de)5到10年，大多(duō)数境外的(de)观点是看好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投资组合经理只关注经济的私营部(bù)分。随着(zhe)事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公(gōng)司估值远远低于全球(qiú)同(tóng)行(xíng)。不排除(chú)有些公司会受到地缘政治因素，但全球仍(réng)有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过(guò)往被认(rèn)为(wèi)乏味无趣(qù)的行业部分公(gōng)司的股价有了非(fēi)常(cháng)显著(zhù)的回(huí)升，还有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何市场，投资(zī)都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等(děng)到所(suǒ)有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他(tā)们已经被(bèi)市(shì)场价格(gé)反映出来，因为市场总是(shì)预先反应。所以我们(men)永远不会有百分百的确定(dìng)性或信心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多年，通(tōng)过(guò)观(guān)察(chá)中(zhōng)国市(shì)场我们学到了什么(me)？我们学到的重要一(yī)课就是(shì)：跟随(suí)政府的(de)政策投(tóu)资。中国的国(guó)企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大(dà)量的国有企业中筛选出有更高成(chéng)功机会的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客观证据(jù)显示其盈(yíng)利能力已经(jīng)改(gǎi)善的(de)企业。同时(shí)，这些企业(yè)所处的行(xíng)业(yè)整体收益增(zēng)长、有良好的资(zī)产(chǎn)负债表和低债务(wù)水平等(děng)经济(jì)运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国(guó)投(tóu)资者很重要，真正决定(dìng)价格的(de)还是国内投资者(zhě)。如果外(wài)国(guó)投资者对国(guó)有企(qǐ)业的兴趣增加，那将是(shì)对国有企业(yè)股(gǔ)价的(de)额外推动力。