作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，左眉毛有一根特别长是什么意思？环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shē左眉毛有一根特别长是什么意思？ng)产资(zī)料、生活资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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