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热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器存款去哪儿？天风宏观：居民存款理财化+提前还贷规模增加

　　文：天风宏观宋(sòng)雪涛/联(lián)系人孙永乐(lè)

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这(zhè)是居民(mín)存款(kuǎn)在连续13个(gè)月(yuè)同比多增(zēng)后(hòu)，首次回落。

　　在过(guò)去一年多时间里，居民部门(mén)积攒(zǎn)了一大笔(bǐ)超额(é)储蓄。今年(nián)这笔超额储蓄能否顺利释(shì)放对判断经济(jì)和(hé)资本市场(chǎng)走势至关重要。这(zhè)里我们尝试(shì)回(huí)答两个问题。一是4月居民存款同比多减(jiǎn)是(shì)不是超额储蓄释放的开始？二是这(zhè)一趋势能否延续(xù)？

　　存款去哪儿（天风宏观(guān)宋雪涛）

　　存(cún)款去哪儿(ér)（天风(fēng)宏(hóng)观宋(sòng)雪涛）

　　对(duì)上述问题的回答(dá)取决于(yú)存(cún)款会(huì)受到哪些(xiē)因素的(de)影响(xiǎng)。一(yī)般影响居民存款(kuǎn)的主要有这么几种行为：可支配收入、消费(fèi)支出、金融资产(chǎn)相关收支和房地产相关收支。

　　收入(rù)增长(zhǎng)、消费减少、金融资产赎回、购房(fáng)减(jiǎn)少会推动存款增加；反(fǎn)之，收(shōu)入减少、消费增加、认购金(jīn)融(róng)资(zī)产、购(gòu)房(fáng)增加、提前还贷等则(zé)会(huì)带动存款回落(luò)。

　　2022年居民存(cún)款同比(bǐ)多增7.9万亿(yì)是居民少消费(fèi)、少投(tóu)资、少购房的结果(guǒ)（详见《超额储蓄(xù)能否(fǒu)转化(huà)成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然(rán)居民收(shōu)入增速放(fàng)缓并(bìng)提前(qián)还(hái)贷(dài)，但因为投资、购房等下滑(huá)幅(fú)度更大，所以存款同(tóng)比大幅多增。

　　存(cún)款去哪儿（天风宏观宋雪涛）

　　2023年(nián)一季度居民存款同比多增(zēng)2.1万亿则(zé)是(shì)收(shōu)入修复和理财存款化的结(jié)果。

　　一季度居民人均可支配收入同比(bǐ)增长(zhǎng)525元，理财存续规(guī)模相(xiāng)比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银(yín)行办理速度放缓等因素(sù)影响，RMBS（个人(rén)住房抵押贷款支持证(zhèng)券）条件早偿率指(zhǐ)数 2 相(xiāng)比(bǐ)于2022年有所回落，即(jí)居民提(tí)前还(hái)款对存款的(de)拖累相比(bǐ)于(yú)去(qù)年末略有放缓。

　　但(dàn)是，随(suí)着(zhe)居民(mín)消费(fèi)和购房行为修复(fù)，其(qí)对存(cún)款的(de)支撑力(lì)度减(jiǎn)弱，一季度人均(jūn)消费支出同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因素的(de)规(guī)模更大，所(suǒ)以(yǐ)存(cún)款继续回升。

　　存款去哪(nǎ)儿（天风宏观宋雪涛）

　　4月和一季度最核心的(de)不(bù)同在于理财市场的变化。4月居民存款下滑可能的原因一是居民存款理财(cái)化；二是提前(qián)还(hái)贷(dài)规(guī)模(mó)增(zēng)加(jiā)。因为居(jū)民收入和消(xiāo)费数(shù)据(jù)不(bù)足，暂时无法判断消费和(hé)收入在4月对存(cún)款(kuǎn)的影响。

　　存款(kuǎn)回流理财是4月存(cún)款回落(luò)的核心原因，4月理(lǐ)财存量规模(mó)环比(bǐ)增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结(jié)束了自去年10月以来的下行趋势，重回扩张区间(jiān)。

　　居民增配理(lǐ)财等资产是理财风(fēng)险降低、收益回升和存款(kuǎn)利率下滑共同作用的(de)结(jié)果(guǒ)。受(shòu)益于债券市场走强，今年理财市场表现逐步好转，理财(cái)产品单位破(pò)净(jìng)率从(cóng)2022年(nián)12月(yuè)峰值(zhí)的29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存(cún)款利率，存款对居(jū)民(mín)的吸引(yǐn)力(lì)逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，而(ér)理财对居民(mín)的吸引力则不断增强。

　　从(cóng)5月理财规模上(shàng)看(kàn)，随(suí)着(zhe)破净率(lǜ)进一步(bù)回落，居民还在继续增(zēng)配(pèi)理财(cái)产品，存(cún)款理财化趋势(shì)有望延续。

　　存款去哪儿(ér)（天风宏观宋(sòng)雪涛）

　　存(cún)款(kuǎn)去哪(nǎ)儿(ér)（天风(fēng)宏(hóng)观宋雪涛）

　　存款(kuǎn)去哪儿（天风宏(hóng)观宋雪涛）

　　提(tí)前还贷规模扩大是存(cún)款下(xià)滑(huá)的又一个原(yuán)因。4月早偿率月均值(zhí)相比(bǐ)于(yú)2月低(dī)点上行4.3个百(bǎi)分点(diǎn)，相比于3月(yuè)上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民加(jiā)大(dà)提(tí)前还(hái)贷力(lì)度一(yī)是因为首套房利率还在下降，居民提前还(hái)贷以降低成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山等多地继续降低首套房(fáng)利率，贝壳研究(jiū)院数据显示(shì)百城(chéng)首套主(zhǔ)流(liú)房贷利(lì)率平均为4.01％，环比3月继续回落(luò)1个BP。二是政策(cè)放松后，1、2月份部分积压的还(hái)贷业务在3、4月(yuè)份办理(lǐ)，这会推动提前(qián)还贷(dài)规模走高。

　　总的来说(shuō)，随着理财市(shì)场好(hǎo)转，此前因(yīn)居民少消费、少投资、少买房等(děng)积攒下来的超额储蓄(xù)已经(jīng)开(kāi)始部(bù)分回流理(lǐ)财市场了，且5月初(chū)这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和(hé)提(tí)前还贷在后续(xù)几个(gè)月里或继续成为超额存款的主要流(liú)向。

　　五一旅游人均消费水平未见明显(xiǎn)改善(shàn)或部分表明当下居民消费(fèi)意(yì)愿依(yī)旧(jiù)偏弱(ruò)，考虑(lǜ)到超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄的持有分(fēn)化且并非(fēi)主要来(lái)自消费(fèi)，后续超额储蓄对消费的支撑力(lì)度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购(gòu)房需求逐渐释放(fàng)，房(fáng)地(dì)产销售目前(qián)已经有(yǒu)走弱迹象，地(dì)产短期或不会(huì)成为超(chāo)储的主要(yào)流(liú)向。但是因为(wèi)按揭利(lì)率(lǜ)存在明(míng)显利差，居民提前还贷(dài)行为或将延续(xù)。从(cóng)这个角度来看，主要(yào)因为少买房、少(shǎo)投资而积攒下(xià)来的(de)储蓄，在(zài)理(lǐ)财市(shì)场环境好转和存款利(lì)率下滑的背(bèi)景下或将继(jì)续回流到理(lǐ)财(cái)市场。

　　存款去哪(nǎ)儿（天(tiān)风宏观宋(sòng)雪涛）