5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低(dī)分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经营数据来(lái)看，除(c部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些hú)去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力(lì)。

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