近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货紫菜是不是海鲜ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国紫菜是不是海鲜投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失(shī)后的余额(é)，本期(qī)利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加(jiā)上本期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化(huà)，可(kě)以(yǐ)反映出(chū)投资(zī)者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在资(zī)本(běn)市(shì)场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供应相对(duì)充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆(dòu)到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极(jí)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后(hòu)一(yī)段时(shí)间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性不(bù)高(gāo)，加紫菜是不是海鲜(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和(hé)提(tí)货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势(shì)主要(yào)受制于(yú)白银工(gōng)业(yè)属性及美联储(chǔ)加息预期升(shēng)温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高(gāo)的波动性(xìng)。后期(qī)则(zé)主要(yào)是(shì)欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了(le)市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整节奏与经(jīng)济(jì)衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加息(xī)。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置。

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