财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的(de)淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的(de)此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　妥否的意思是什么，妥否的用法值得注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(妥否的意思是什么，妥否的用法cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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