5月10日，有消息称部分银(yín)行相关部(bù)门收到(dào)《关于调整(zhěng)协定存款及(jí)通知存款自律上限的(de)通知》，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限的(de)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构下调50BP，调整自2023年5月(yuè)15日起(qǐ)执行。本次拟下调中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务(wù)，而通知存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款。

　　就(jiù)本次协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限拟下调(diào)的(de)背景、影响，后(hòu)续(xù)货(huò)币政策(cè)走向等，记(jì)者采访了(le)招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛(zhàn)、长(zhǎng)城基金总经(jīng)理助理兼现金(jīn)管(guǎn)理部总(zǒng)经理(lǐ)邹德(dé)立、鹏扬基金固定收益副(fù)总(zǒng)监兼鹏扬利泽(zé)基金经(jīng)理陈(chén)钟闻、平安基金(jīn)、光大保德信基(jī)金、德邦基金(jīn)等公募基金(jīn)公司及投(tóu)研人士。

　　在业内看来(lái)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。对(duì)银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；同时本次(cì)降息(xī)有(yǒu)助(zhù)于促(cù)进投资(zī)、消费，也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　长期(qī)来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调。

　　延(yán)续(xù)银行存款利率调降的趋势

　　中国基(jī)金报(bào)记者：四大国(guó)有银行(xíng)为何下调(diào)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)？

　　李(lǐ)湛：我(wǒ)们认(rèn)为，当前调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考虑(lǜ)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，自律机制成员银行参考以10年(nián)期国债收益率为代表的债(zhài)券市场利率和以1年期(qī)LPR为代(dài)表的贷款市场利率，合理调整(zhěng)存款利率水平。

　　随(suí)后，国(guó)有大行去年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。今(jīn)年(nián)4月市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。而此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调，均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　邹德立：银行近(jìn)年息(xī)差不断下行。在资产(chǎn)端定价压力(lì)较大且存款持续高增的(de)情况(kuàng)下，压降存款成本(běn)成为(wèi)改(gǎi)善息差的(de)重要手(shǒu)段。此外，2023年以(yǐ)来银行贷款向企业(yè)固定资产投资传导较弱，下调协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限有(yǒu)利于(yú)对公客户留存的活期资金投向实体经济。

　　陈钟闻(wén)：首(shǒu)先，近年来市场利率整体下行，实(shí)体经济综合融资成本不断下降，银行(xíng)资(zī)产端(duān)收益下降(jiàng)较为明显；第二(èr)，银行整体净息差持续走低，银行利润空(kōng)间压缩明显；第三，企(qǐ)业和居民风险偏好(hǎo)大幅下降(jiàng)导(dǎo)致存款(kuǎn)增长比(bǐ)较明显，存款市场供需关系发(fā)生了变化，降低了(le)银行(xíng)高吸揽储的必要性(xìng)；第四，协定存款和通知(zhī)存(cún)款介于活期与(yǔ)定(dìng)期存款(kuǎn)之间，自(zì)2022年(nián)存款自律机制对(duì)于(yú)活期存款与(yǔ)定期(qī)存款(kuǎn)利率进行了几(jǐ)轮调整，本次将(jiāng)协(xié)定存款与通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调也是要将(jiāng)存款产品线的调整进行统一，全面(miàn)缓解银行负债压力。

　　综合(hé)各项因素，银行(xíng)从自身经营情(qíng)况考虑，顺(shùn)应市场(chǎng)趋势，通过自律(lǜ)机制协调(diào)调(diào)降负债成本，有利于(yú)提(tí)升(shēng)银(yín)行放贷意(yì)愿，抑(yì)制资(zī)金(jīn)脱实向虚(xū)，更(gèng)好的落实央行宽信(xìn)用的政策贯彻(chè)落实。

　　平安(ān)基金：中(zhōng)国的存款利率管控(kòng)为上(shàng)限管控(kòng)，贷款利(lì)率则为下(xià)限(xiàn)管控，近年来贷款利率下限管控彻(chè)底取消。存款利(lì)率定价方式(shì)的改(gǎi)变也拉开(kāi)序幕，2022年4月(yuè)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立以来，4月和9月经历了(le)两轮(lún)大规模存款利(lì)率下降，主要是(shì)大行(xíng)和股份(fèn)行参与，今年以来的调整更(gèng)多是延(yán)续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调(diào)，中(zhōng)小(xiǎo)银行补充下调。

　　另外，考评制度由原来的激励为(wèi)主(zhǔ)引入惩罚措施，加速了(le)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率补降的(de)进(jìn)度(dù)。就今年的经济(jì)背(bèi)景(jǐng)而言，疫(yì)后(hòu)脉冲式复(fù)苏(sū)后(hòu)经济边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)，经济修复存在波(bō)折(zhé)。目前(qián)居民超额储蓄高(gāo)增，实体融资(zī)需求有限(xiàn)，银行存款增加，降低存款(kuǎn)利率可以引导减少信贷套利，助力经济增长。从(cóng)银(yín)行(xíng)的角(jiǎo)度，净息差不断压缩，银行经营压力增大，调(diào)整存款成本成为改善息差的重(zhòng)要手(shǒu)段。

　　光(guāng)大保德信基金：下调协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)，主要影响对公客户(hù)在商业银行的活(huó)期类存款收(shōu)益(yì)，延续近期银行存款利(lì)率调降的趋(qū)势(shì)。

　　一方(fāng)面，有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力；另一(yī)方(fāng)面，有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　德邦基(jī)金：存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)上限，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。银行一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，上市银(yín)行整体净息差由22年(nián)Q4的1.93％降(jiàng)至(zhì)23年(nián)Q1的(de)1.75％。因此通过存款利率(lǜ)下调可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)降低银行负债成(chéng)本，增厚息差，缓解银行经(jīng)营压力。

　　存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋

　　中国基金报：今年“降息潮”迭(dié)起，这是未来大趋(qū)势吗？

　　邹德(dé)立：对于4月份社融数据，居民(mín)贷(dài)款偏弱之外，企业贷款也(yě)在边际转弱，但企业中长期贷款(kuǎn)同(tóng)比多增幅度较大。在这(zhè)种背景下，MLF利率是否(fǒu)下调，还要进一步观察(chá)5-6月信贷情况(kuàng)。对于存(cún)款利率(lǜ)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力持续主动下调存款利率。长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。因此银行降息潮(cháo)可(kě)能仍聚焦于存款(kuǎn)利率下调。

　　此外，广义上的降息潮(cháo)不(bù)仅仅集中(zhōng)在银(yín)行领域。以地方(fāng)债为例，2022年后广东、上(shàng)海、深圳、江(jiāng)苏、浙(zhè)江等发达地区地方债发行利差降至10Bp，未来仍可能下(xià)降(jiàng)至5Bp。同(tóng)理，对于资质较好的发债(zhài)主体，其(qí)信用债收益(yì)率仍有下行趋势和空间。

　　陈钟(zhōng)闻：首先(xiān)，利率的方向仍是由实体(tǐ)经济资(zī)金供需决定(dìng)的，而央行(xíng)的政策利(lì)率(lǜ)、基准利(lì)率(lǜ)在一方面(miàn)要合(hé)适顺应(yīng)市场(chǎng)环境，一(yī)方(fāng)面也代表(biǎo)着(zhe)政策意愿强调(diào)信号意义的作(zuò)用。今年是真正(zhèng)疫(yì)后(hòu)复苏(sū)的第一年，我们仍面临内生动力不强(qiáng)需求不足的(de)情况，央行已(yǐ)经通过降准(zhǔn)以及结构性货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)等多项(xiàng)举措给予了实体经济所需的一定(dìng)的资金投放支(zhī)持，有效降低了实体综合融资成本，后(hòu)续(xù)需要财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策产(chǎn)业政策(cè)等配套政策继续激活内生动力扭(niǔ)转预期(qī)。

　　当前(qián)央行需要观(guān)察(chá)跟踪(zōng)经济运行情况，短期调整政策利率的概率不大，但仍会维持资金合理充(chōng)裕的环境(jìng)，故从银(yín)行资产端的角度来讲(jiǎng)，贷款利率或仍维(wéi)持(chí)低位(wèi)，后续(xù)是否进一步(bù)下(xià)调要看实体经济复苏的(de)情况。银(yín)行负债端，存款(kuǎn)基(jī)准利率下调的概率不大，而存款利率上(shàng)限的(de)调整空间(jiān)仍(réng)存在，而是否进(jìn)一步下调要看银行自(zì)身经(jīng)营需要。

　　光大保德信基金：2022年4月，人民银行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，自律(lǜ)机制(zhì)成(chéng)员银行(xíng)参考(kǎo)以10年期国(guó)债收益率为代(dài)表的债券市场利率和以1年期LPR为代(dài)表(biǎo)的贷款市场利率，合理调整存(cún)款利率水平。在存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制作(zuò)用下(xià)，2022年4月、2022年8月大行分(fēn)别下调存款利率。

　　2023年4月，《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》新增存(cún)款利率市场化定(dìng)价情况作(zuò)为合格审慎评估的(de)扣分项，引(yǐn)发(fā)中小(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法xiǎo)银(yín)行跟随(suí)调(diào)降存款利率。我们认为，通过(guò)存(cún)款利率(lǜ)下行，稳定商业银行(xíng)净息差进而保(bǎo)持贷款利率维持低位(wèi)或(huò)继续(xù)下行(xíng)，最终(zhōng)有利于(yú)社会融资成本下行。

　　德邦基金：从日(rì)前公布的金融数据看， M1增速回升，M2-M1略有(yǒu)收窄(zhǎi)，需(xū)求(qiú)边(biān)际弱修(xiū)复趋(qū)势或仍在。近期(qī)国债(zhài)利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行，银行间(jiān)利率下行(xíng)，叠加银行存款(kuǎn)定价下调，4月社(shè)融信贷低于预期，国(guó)内降息预期被进一步强化。海外(wài)来看，全球经济进入衰退周期，加息周期基本结束，后续有(yǒu)望逐(zhú)步迎来降息(xī)高(gāo)峰。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)：目前，我国(guó)国有(yǒu)大型商业银(yín)行(xíng)和股(gǔ)份制商业银(yín)行(xíng)的(de)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)利率已(yǐ)告别“3时代”。压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。一方面，银行仍有净息差压力，22Q4 新发放(fàng)贷款加权平均利率(lǜ)较(jiào)18Q1下降182BP，银行(xíng)息差压力(lì)加剧(jù)明显，监管层面有动力去(qù)持续推动存(cún)款利(lì)率下降，来保(bǎo)障银行合(hé)理利差范(fàn)围，增加银行信贷(dài)投放的(de)动力。

　　另(lìng)一方面，居民避险需求(qiú)仍在，存款持(chí)续高增，在(zài)揽储压力(lì)不大(dà)的基础上(shàng)，银行(xíng)自身也有动力去下(xià)调存款定价来保(bǎo)障(zhàng)利差。

　　缓解银行(xíng)负债及经营(yíng)压力

　　中国基(jī)金报：协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限调整，将(jiāng)有哪些政策传(chuán)导效(xiào)果(guǒ)？

　　德邦基金：一方(fāng)面银行息差(chà)压力大(dà)是普遍现象，此(cǐ)次政(zhèng)策调(diào)整有望带动中小银(yín)行(xíng)主动(dòng)跟(gēn)随(suí)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。另一(yī)方(fāng)面，由于此前经济下行影响(xiǎng)，投资者悲观预期被放(fàng)大(dà)，大量(liàng)资金集中在(zài)银行存款端，此(cǐ)次存款利率下调也(yě)有望带动(dòng)存(cún)款资金的释(shì)放，盘活市场流动性。

　　李湛：本次调降通(tōng)知释放了以下信号：①减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能力；②减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　后续来(lái)看(kàn)，本次下调对(duì)市(shì)场的影响集(jí)中在以(yǐ)下两点：①规范(fàn)银行的协定存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争。此前，部分中(zhōng)小(xiǎo)银行的协定存款和通知存(cún)款定价过(guò)高，会对遵(zūn)守自律机制、定价较(jiào)低的银行产生(shēng)揽储冲击(jī)。本次上限下调后会(huì)普遍降低中(zhōng)小(xiǎo)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)，减少中小(xiǎo)银(yín)行间揽储恶(è)意竞争，而对股份行及国有大(dà)行(xíng)影响较小。②长(zhǎng)端(duān)利率下行仍有空间(jiān)。市场降息预(yù)期升温，但大概率落空。

　　光大保(bǎo)德信(xìn)基金(jīn)：下调协定存款及通知存款自律上(shàng)限，主要影(yǐng)响对(duì)公客户(hù)在(zài)商(shāng)业银行的活期类(lèi)存(cún)款收益(yì)，使得对公客户活(huó)期存(cún)款收益向对私客户看齐(qí)，一(yī)方面有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，另一方面有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化。

　　邹德立：对于(yú)银行，存(cún)款利率自(zì)律上限调整降低(dī)了(le)银行负(fù)债成本，目(mù)前上市(shì)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)占(zhàn)总(zǒng)存款的比重在13％左右，重(zhòng)新规定(dìng)协定利率(lǜ)上限后，预计行业资金(jīn)成(chéng)本可以缓释3-4bp左右。另(lìng)一方面可(kě)以限制高息揽储(chǔ)，规(guī)范行业竞(jìng)争，特别是降(jiàng)低银行对公活期存款成本压力，减轻银行负债及经营压力(lì)。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)的下降使(shǐ)得银行盈利能力增强，进一步(bù)打(dǎ)开了(le)资产端(duān)收益(yì)率下(xià)行的空(kōng)间，或带动(dòng)债(zhài)券收益(yì)率不断下行。

　　并非(fēi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)

　　中国基(jī)金报：未来存款(kuǎn)利率是否还有进一步下降的(de)空间？对股债市场有何影响(xiǎng)？

　　光大保(bǎo)德信基金：近年(nián)来，贷款和(hé)存(cún)款利率的非对称(chēng)下行使得商业银行净息差已逼近1.8％的监管下限，经营压力倒逼存款(kuǎn)利率有进一(yī)步(bù)调(diào)降的预期。一(yī)方面，为(wèi)支持实体经济，政策导向(xiàng)下贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)创有(yǒu)统计以(yǐ)来新低，2022年12月(yuè)金融机构人民币贷款加权平均(jūn)利率较(jiào)2020年初(chū)下行(xíng)94bp到4.14％。

　　另一方面，各行在存(cún)款市场上的竞(jìng)争类似“非零和(hé)博弈(yì)”，“存款(kuǎn)立行(xíng)”和存款市(shì)场份额考核压力使(shǐ)得各行下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率动(dòng)力(lì)不(bù)足(zú)，同样2020年以来(lái)上市银行(xíng)存量存款(kuǎn)平均成本率基本(běn)持平。贷(dài)款和存(cún)款利率的非对(duì)称下行作用(yòng)下(xià)，2022年(nián)12月(yuè)商业银行净息差缩小至1.91％，已(yǐ)经逼近《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》规定的合格线(xiàn)1.8％。

　　存款利率调降预(yù)期，有(yǒu)利(lì)于降低全社会无风险收益(yì)率，利(lì)多永续经营性质(zhì)的票(piào)息资产，比如利率债、稳定股(gǔ)息(xī)率的央企等。

　　邹德立(lì)：存款利率仍然有下降的趋(qū)势(shì)和空间(jiān)。从(cóng)银行角度(dù)，2018年以来由于存款定期化，活期存款占比明显下降，存款付息四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法率(lǜ)有所抬升(shēng)，与(yǔ)此(cǐ)同时，贷款(kuǎn)收(shōu)益率大幅下行，大幅加剧了银行息(xī)差压(yā)力，这使(shǐ)得控制存款成本尤(yóu)为重要。

　　此外，从(cóng)政策(cè)角度，居(jū)民超额储蓄高增、企业存款(kuǎn)提升、消费(fèi)复苏较慢，监管(guǎn)层面有动力(lì)去(qù)持续推(tuī)动存款利率下降，促进存(cún)款(kuǎn)流向消(xiāo)费和实际投资。短期看，存(cún)款利率(lǜ)下调带动流动(dòng)性继续进入(rù)债(zhài)市，中短期利(lì)率，特别(bié)是中(zhōng)短(duǎn)期信用(yòng)债(zhài)利率仍有下行空间。如果经(jīng)济(jì)复苏较(jiào)强(qiáng)，流动性也有可能进入股市，利好权益资(zī)产。

　　德邦基金：2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高。但(dàn)银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。长期来看，有望带(dài)动存(cún)款利率整(zhěng)体(tǐ)下行。现实中，存(cún)款(kuǎn)利率降低(dī)有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券，同时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　李湛(zhàn)：从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在(zài)此基础上强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持”。

　　本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。

　　兼(jiān)顾考量收益(yì)性、流(liú)动性以(yǐ)及(jí)安全性

　　中国基金报：当(dāng)前(qián)利率(lǜ)环境下，普通投资者应(yīng)该(gāi)如(rú)何守住自己的(de)钱(qián)袋子？你(nǐ)有(yǒu)什么建议？

　　邹(zōu)德(dé)立(lì)：普通投资者的投资(zī)工具(jù)应该(gāi)兼顾考量收益性、流(liú)动性以及安全性。在(zài)存款利率下(xià)降的背景下，短债(zhài)基金以及其他固收类基(jī)金(jīn)在具一定(dìng)流(liú)动性的同时，相较活期(qī)存款和相(xiāng)当部分(fēn)的银行理(lǐ)财产品，具(jù)有(yǒu)一定的超额(é)收益(yì)，是风险偏好(hǎo)较低和风险偏好适中(zhōng)投资者的合(hé)适投(tóu)资工具。

　　陈钟闻(wén)：今(jīn)年初(chū)以来，债(zhài)券市场利率(lǜ)整(zhěng)体下(xià)行，4月(yuè)以来下行(xíng)加(jiā)速，当(dāng)前无论从绝对利(lì)率水平还是从信用利差，都回到了较低(dī)历史分位数(shù)水平(píng)，虽然债市多头环境仍未(wèi)改变，但一致预期导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情走的比较迅速，市场进一(yī)步盈利空间被压缩，若看不到央(yāng)行货币(bì)政策增量(liàng)政策(cè)，后续或(huò)进(jìn)入(rù)震荡环境，而存量博弈交易(yì)下也可能会放大市场波动。

　　对(duì)于普(pǔ)通投资者来(lái)说(shuō)，在这样(yàng)的环境(jìng)下(xià)尽(jǐn)量选择防守类型的(de)产品，规避市(shì)场波动(dòng)，例如货币基(jī)金，而短债基金中(zhōng)要选择久期短流(liú)动性好、历史回撤(chè)控(kòng)制好(hǎo)的产品。

　　德(dé)邦基(jī)金：随着经济高频数据的弱化趋势显现(xiàn)，且4月底政(zhèng)治局会议从疫(yì)情后稳增(zēng)长转向中长期调结构，政(zhèng)策发(fā)力(lì)预期下降，市场对经济(jì)的(de)“弱复苏”预期进一(yī)步强化(huà)，因(yīn)此股票(piào)市场也进(jìn)入(rù)到“休(xiū)整期”。在市场震荡休整期，高股息策略往往跑赢市场。因(yīn)此在(zài)当前环境(jìng)下，建议关注(zhù)行业估(gū)值(zhí)水平较低，高股息的个(gè)股。

　　平安(ān)基金：目前面临低利率环境，需要(yào)我们(men)识别(bié)金融陷阱，抵挡住金融(róng)陷阱的诱(yòu)惑，比如面对收(shōu)益率高达20％且能(néng)保本的所谓(wèi)理财产品(pǐn)。对普通投资(zī)者而言，如果不具备相关专(zhuān)业知(zhī)识，可(kě)以选(xuǎn)择(zé)把投(tóu)资理财交给少(shǎo)数专业的人来做，让(ràng)优秀的基金经理管理自己的钱袋子。具备一定(dìng)投资能(néng)力(lì)和风(fēng)控能(néng)力的人士可通过(guò)理财和投资试图跑赢(yíng)通胀，但前提条件(jiàn)是(shì)做好风控，选择适合(hé)自己(jǐ)风(fēng)险偏好的方向和标的。

　　光大(dà)保德(dé)信基金：随(suí)着存款利率下行，普通投资者储蓄收益下(xià)降，为保持(chí)资金保值增值(zhí)，投资者在评估自身风险承受能(néng)力后可适当考虑(lǜ)公募货(huò)币基金、公募中短债基金、商(shāng)业银行现金管理类产品等风险等级较(jiào)低、支取相(xiāng)对灵(líng)活的产品(pǐn)。

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