近期“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外(wài)资机(jī)构加强(qiáng)研究(jiū)。不少(shǎo)国企、央企上市公(gōng)司已获外(wài)资显(xiǎn)著加(jiā)仓。外(wài)资机构认为：国企已成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续(xù)改善(shàn)的标的，从而获得长期稳(wěn)健(jiàn)的(de)投资回(huí)报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外(wài)资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资(zī)金净买入(rù)额(é)最多的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川(chuān)技(jì)术、工商银(yín)行、晶(jīng)盛机电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普集团、中远(水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期(qī)间，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民(mín)币不(bù)等。

　　近期北向(xiàng)资(zī)金净流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财(cái)报(bào)公布，不(bù)少全球主权投(tóu)资机(jī)构跻身(shēn)国企(qǐ)的(de)前十大的(de)股东行业(yè)。例如，一季度(dù)报告(gào)显示，阿布达比投(tóu)资局、科(kē)威特(tè)政府投资局(jú)等多家(jiā)主(zhǔ)权(quán)财富基金增(zēng)持多家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公司股票。例(lì)如科威特(tè)政府投(tóu)资局(jú)增持(chí)中青旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达(dá)比投(tóu)资局一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基金截止4月底的前十(shí)大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨星(xīng)

　　再(zài)如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字)股、工商银行(xíng)、建设银行、中国石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航(háng)空租赁、中(zhōng)升集(jí)团(tuán)、百度(dù)等，含(hán)不少(shǎo)国企公(gōng)司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行了幅(fú)度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于(yú)国企(qǐ)改革(gé)的看(kàn)法。报告认(rèn)为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是(shì)这一次(cì)国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)事关重(zhòng)大。而资本(běn)市(shì)场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例(lì)来说(shuō)，放在(zài)平常(cháng)，中(zhōng)国中(zhōng)铁可(kě)能是乏(fá)人问(wèn)津的防御(yù)性公司。它虽然有稳健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追(zhuī)捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其它的(de)国(guó)企股(gǔ)价在2023年(nián)也有不(bù)俗表(biǎo)现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这背后(hòu)的原(yuán)因可(kě)能包(bāo)括(kuò)：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资(zī)者认为相关方面(miàn)或敦促(cù)国(guó)企改善(shàn)治理等(děng)以增(zēng)加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中(zhōng)更(gèng)倾向于私营部门，这与他(tā)们的(de)选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关。基于公司的(de)股东回(huí)报等标准，不少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司(sī)在(zài)过去难以进入部分外资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显示，非金融类国(guó)企公司截至去年年底(dǐ)的平均每股盈(yíng)利水平仍(réng)低(dī)于(yú)10年前(qián)2012年(nián)水平。这说明(míng)国企(qǐ)公司的资本效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资(zī)投资者认为(wèi)国企(qǐ)长期的低(dī)估值为投资者提供了厚厚的安全(quán)垫。部(bù)分(fēn)公司(sī)的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会重(zhòng)估(gū)国企的投资者价值。投资者对于(yú)能(néng)够(gòu)持续(xù)提供良好的(de)股东回报的公司是愿意(yì)支(zhī)付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过(guò)去20年的平(píng)均每(měi)年的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交(jiāo)易的重要原因之一。除了(le)房地产行业，目(mù)前来(lái)看大部分(fēn)国(guó)企的市净(jìng)率低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了(le)股东回报，国企(qǐ)如何与投资(zī)者(zhě)互动，增强(qiáng)透明(míng)性(xìng)是(shì)全球(qiú)投资(zī)者关注的问题。此外，投资者关注的其(qí)它(tā)问题(tí)还(hái)包(bāo)括：对于国企来(lái)说(shuō)，如(rú)何在服务国家(jiā)战略(lüè)的同时增强它的商业效率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待(dài)时间检验(yàn)，但(dàn)是“注重股东回报”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为(wèi)国(guó)企主题是(shì)可持续(xù)的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在(zài)10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善他们(men)的(de)财务表现(xiàn)，提高每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平和利润增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)通(tōng)过股息或股(gǔ)票(piào)回(huí)购，将利(lì)润分(fēn)配给股(gǔ)东。这些都将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如果回顾(gù)过去的(de)5到10年，大(dà)多数境外的观点是看(kàn)好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经理只关注经济的私营部分(fēn)。随着事态(tài)改变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公(gōng)司(sī)估(gū)值远(yuǎn)远低于全(quán)球同行。不排除(chú)有些(xiē)公司会受到地缘政(zhèng)治因素(sù)，但全球仍(réng)有(yǒu)资金（例(lì)如中东地区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司(sī)的(de)股价有了非常显著(zhù)的(de)回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步指出：在(zài)任(rèn)何市场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那(nà)么他(tā)们已(yǐ)经被市场价格反映(yìng)出来，因(yīn)为市(shì)场总是预先反应。所以我们永远不会有百分(fēn)百(bǎi)的确定性或信心。一些积(jī)极的变(biàn)化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通(tōng)过(guò)观察中国市场我们学到了什么？我们学到(dào)的(de)重要(yào)一课就(jiù)是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国的国企已经迎来了(le)积极(jí)的信号”。投资者(zhě)需要一(yī)些机(jī)制(zhì)来(lái)从(cóng)大(dà)量的国有企业中(zhōng)筛(shāi)选出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到符合政府(fǔ)政(zhèng)策(cè)导向、管理层有改进动力、有(yǒu)客观证据显示其盈利能力(lì)已经(jīng)改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行(xíng)业整体收益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国投资者很重要，真正(zhèng)决(jué)定(dìng)价(jià)格(gé)的还是国(guó)内投(tóu)资者。如果外(wài)国投资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那将是(shì)对(duì)国有(yǒu)企业股价(jià)的额外推(tuī)动力(lì)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字