财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思trong>。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。