银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱即便到了(le)市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的(de)直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱位(wèi)置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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