作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能(néng)充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活(huó)资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关(guān)行业价格(gé)结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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