金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期(qī)影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复(fù)常(cháng)态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油(y有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语óu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)的(de)转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不(bù)稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续(xù)修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需(xū)等(děng)影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去(qù)年(nián)9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资显著弱于(yú)以往(wǎ有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语ng)，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和(hé)经济(jì)增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语