事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非(fēi)通缩(suō)，内部结构分(fēn)化(huà)、与(yǔ)终端需求相(xiāng)关的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价(jià)作(zuò)为经济表现的(de)滞后指标，在经(jīng)济复(fù)苏早(zǎo)期多表现相(xiāng)对(duì)低(dī)迷、实(shí)属常(cháng)态。传统周期下，经济的周期性波动(dòng)，主要(yào)由需(xū)求端驱(qū)动(dòng)，物价作(zuò)为经(jīng)济的滞(zhì)后指标(biāo)，表现出明显(xiǎn)的周期(qī)性波(bō)动。经验显示(shì)，CPI等(děng)物价指标，与经济走(zǒu)势大体类似(shì)，一般滞后经济(jì)表现(xiàn)2个季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘(yuán)于供给端影响(xiǎng)和外需拖(tuō)累部分(fēn)商品价格(gé)回落等。年初(chū)以来，CPI同比持续回(huí)落至4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自于食品(pǐn)和非食(shí)品中的商品、不完全(quán)由需求(qiú)主(zhǔ)导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格(gé)回落成为(wèi)拖累食品同比自(zì)年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定(dìng)价的大宗商品价格回落，带动(dòng)交通工具用燃(rán)料等分项环比延续低(dī)于季节性，部(bù)分耐用品价格(gé)回(huí)落也有拖累、与(yǔ)相关原材料成本压(yā)力缓(huǎn)解(jiě)等有关。

　　需求修复较(jiào)早的(de)领(lǐng)域、线(xiàn)下(xià)消费相关的(de)商品和(hé)服务，在价格上(shàng)已有连续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品(pǐn)服(fú)务同比自年初以(yǐ)来(lái)明显回升(shēng)、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部分中上游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现，例如，文教(jiào)娱(yú)制造业价格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申(shēn)观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改善(shàn)等或带(dài)动内生动能逐步增强，对价格的(de)支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商(shāng)品价(jià)格回落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于(yú)4月(yuè)见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低预期、原油(yóu)链(liàn)等(děng)拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落(luò)、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾(wěi)因(yīn)素较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分(fēn)点北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食(shí)品环(huán)比由平(píng)转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服务项(xiàng)涨价延(yán)续。食品环(huán)比中，鲜(xiān)菜和鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱(yú)、其(qí)他(tā)商品(pǐn)服务环(huán)比明显(xiǎn)上(shàng)涨，分别较(jiào)上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延(yán)续。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个百分点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生(shēng)产(chǎn)资(zī)料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和(hé)加(jiā)工工业(yè)亦有走弱；生活资(zī)料(liào)环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比延续回落外(wài)，衣着、一般日用品环比由(yóu)负转正，耐用消费品降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游原材料链(liàn)条(tiáo)相关价格(gé)回落，与线下消费相关(guān)的中下游行业价格回升。4月，多(duō)数行(xíng)业环比价格回(huí)落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭(tàn)开采、石(shí)油(yóu)加(jiā)工、燃气(qì)供(gōng)应(yīng)环比(bǐ)延续回落(luò)、降幅均在(zài)1.9个(gè)百分点以上，汽(qì)车制造、通(tōng)信(xìn)制造等部分中下游制造(zào)业(yè)价格有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠(kào)近终端制造业(yè)价(jià)格有所回(huí)升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪(wěi)命题》

　　对(duì)外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金证券(quàn)股(gǔ)份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么