金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超(保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次t: 24px;'>保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次chāo)额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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