金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉(qī)存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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