大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了(le)对(duì)美联(lián)储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价(jià)格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几阅历是什么意思(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化阅历是什么意思工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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