私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下(xià)称(chēng)中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重(zhòng)要的(de)机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结(jié)合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布(bù)了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步明(míng)确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度(dù朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资(zī)要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)管理的(de)全部(bù)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的(de)，应当明确约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外的其(qí)他私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道服(fú朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当(dāng)结(jié)合(hé)市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更新流动性(xìng)风险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资(zī)金来(lái)源的合规性(xìng)进行(xíng)审查(chá)，不朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁得由投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏(piān)好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投(tóu)资要(yào)求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改(gǎi)。

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