5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药板块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子分都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基础设施(shī)建设(shè)的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力(lì)。

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