原(yuán)本(běn)被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律(lǜ)。宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价20家(jiā)上市(shì)白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收和(hé)利润分别占去(qù)了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长的主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征是，在过去(qù)取得了(le)稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基(jī)本(běn)形(xíng)成了(le)中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产品线全价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续(xù)保持结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上(shàng)升(shēng)到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一(yī)步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入(rù)增长有限，但(dàn)净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利(lì)率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存(cún)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大(dà)，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家(jiā)经济面的恢复以及社(shè)会(huì)活动的(de)复(fù)苏，会加速(sù)去(qù)库存(cún)，特别是名(m宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价íng)酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动(dòng)平(píng)台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社(shè)会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化(huà)，即(jí)使是(shì)疫(yì)情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力(lì)强劲的(de)新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销(xiāo)上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价