5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有(y张学良多高，少帅张学良多高ǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、张学良多高，少帅张学良多高海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能(néng)力(lì)。

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