大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值(zhí)和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的(de)上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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