财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一(yī)次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将(jiāng)大(dà)涨归因(yīn)为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资(zī)价(jià)值促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估(gū)值提升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长一(yī)段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过(guò)去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通(tōng)知的(de)推(tuī)波助(zhù)澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一(yī)则(zé)无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息(xī)，在(zài)经(jīng)济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了(le)多(duō)重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进(jìn)，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持(chí)续为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天(tiān)弘(hóng)中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预(behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗yù)期。睿郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资(zī)一部(bù)基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低水平(píng)、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银(yín)行(xíng)股(gǔ)等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观(guān)都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均(jūn)市(shì)净(jìng)率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高股息(xī)是银行股(gǔ)相对于(yú)其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通(tōng)证券(quàn)研报(bào)，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定在30％左behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗右，稳定分红符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持(chí)仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年(nián)以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策(cè)略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边(biān)际(jì)可以(yǐ)为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处(chù)于历(lì)史低位的银行板块是(shì)高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后(hòbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗u)续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的(de)国(guó)内(nèi)银(yín)行(xíng)仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有(yǒu)大(dà)量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续(xù)修(xiū)复(fù)估值。

　　银(yín)行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为(wèi)，站在(zài)中特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融(róng)股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行(xíng)情结束(shù)的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情结束的(de)指标(biāo)，其(qí)背后(hòu)通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆发(fā)往往代(dài)表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银(yín)行板块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本次(cì)表(biǎo)现也不是单(dān)一的(de)，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当(dāng)下(xià)较为极端的交易结构容易(yì)被表征为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今(jīn)年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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