申万一级(jí)的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导(aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么dǎo)体行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自主研发(fā)背(bèi)景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体(tǐ)行业(yè)的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关(guān)产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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