核(hé)心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(t当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思ǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不(bù)错的(de)表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附(fù)加资本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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