私募基金运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机构投资者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集(jí)及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私(sī)募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难(nán)度(dù)越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理的(de)全部私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁李宇春的现任丈夫是谁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求(qiú)。李宇春的现任丈夫是谁进一步(bù)细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规(guī)模以上私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模(mó)在(zài)20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持(chí)续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处(chù)置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自(zì)身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责(zé)投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基(jī)金(jīn)提供(gōng)规(guī)避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报(bào)记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私(sī)募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改。

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