作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食(shí比较长的古诗词，比较长的古诗10句)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　比较长的古诗词，比较长的古诗10句4px;'>比较长的古诗词，比较长的古诗10句lt="【长江宏观(guān)于(yú)博团队】通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回归至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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