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　　核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会(huìkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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