作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(ji教师一年的工作日有多少天，一年有多少周à)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束(shù)自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度(dù)受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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