2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀高企，美(měi)联储持续加(jiā)息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场方面(miàn)，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒生科(kē)技(jì)指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国(guó)内(nèi)地方面(miàn)，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投资基金公会的(de)数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注册(cè)的(de)基金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不含英国）地区股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北(běi)美股票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过(guò)前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下(xià)来如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受(shòu)本报采访解析(xī)他们对于市(shì)场动态的(de)看法，以帮(bāng)助投资者把脉(mài)今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩(mó)根资产管(guǎn)理常(cháng)务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略(lüè)师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投资(zī)总(zǒng)监(jiān)及宏观经济主管胡一(yī)帆(fān)

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基(jī)金(jīn)经(jīng)理卢里

　　上述(shù)机构(gòu)人(rén)士认为，2023年(nián)剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经(jīng)济复苏(sū)步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随着美元(yuán)走(zǒu)弱，后续人民币等其它非美货(huò)币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出(chū)圈的人工智能，机构人(rén)士(shì)认为人(rén)工智(zhì)能将为各个行业(yè)带来巨变，其中硬件类公司(sī)可能获得(dé)较为确(què)定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行(xíng)要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么因为存款外流，被动(dòng)收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人(rén)消费(fèi)相对稳定，但是(shì)到(dào)了下(xià)半年美(měi)国经济衰退的风险(xiǎn)较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之外，2023年(nián)欧洲跟日本(běn)可能实现稳定(dìng)增(zēng)长，但不是快(kuài)速增长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需(xū)跟服务(wù)业获(huò)诸(zhū)多因素支(zhī)持。亚洲地(dì)区(qū)中国，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经(jīng)济表(biǎo)现不(bù)会太差(chà)，对(duì)中国持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏(sū)在全球(qiú)起着引领作用(yòng)。但是(shì)，如果(guǒ)要中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需(xū)要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年的复(fù)苏抱有较高的(de)期望，尤其(qí)是在第一季度超出预(yù)期的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧(ōu)美经济的预期(qī)则有所保留。我(wǒ)们认为中国仍(réng)在(zài)复苏的道路上。如(rú)果下半年财政(zhèng)和地(dì)产(chǎn)方面有所表(biǎo)现，将会加(jiā)快复苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市(shì)场流动(dòng)性和信贷宽(kuān)松(sōng)程(chéng)度没(méi)有实质性压(yā)力(lì)。

　　在现有通(tōng)胀环(huán)境下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一(yī)选择，但是高利率环(huán)境对经济的压制作用会降低欧美经济(jì)的预期。日本目前处于一个极(jí)端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是(shì)目前新任日本央行(xíng)行长表现出会维持货币政策(cè)不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从(cóng)去年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明(míng)年会保持在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的(de)0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期(qī)则(zé)是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期(qī)就业料将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预(yù)计(jì)美国经(jīng)济(jì)在(zài)2023年(nián)末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国(guó)：在疫情和(hé)地产(chǎn)等(děng)多(duō)重约束因素缓和、以及周期(qī)性(xìng)因素(sù)作用下，经济本身就有趋(qū)势(shì)性的(de)内生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势(shì)上看无论经济增长还是企(qǐ)业盈利的修复，目(mù)前都处在一个中周期修复(fù)趋势的开(kāi)端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结(jié)束、以及(jí)修复力度最(zuì)大的(de)阶段已经过去等问题(tí)。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于能源价格(gé)显著回(huí)落及冬(dōng)季天气较预期温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退(tuì)的(de)最(zuì)坏情(qíng)况。日本：政策方面，日银新总裁(cái)植田和男维(wéi)持宽松的(de)政(zhèng)策立场，短(duǎn)期调整货币政策区间可能(néng)性不(bù)高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线(xiàn)控制政策进行调(diào)整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：我们认为未来一(yī)年美(měi)国有80％的(de)概率进入衰退。美国银行业的风波提(tí)升(shēng)了衰退概率，劳工市场有潜在(zài)降温的(de)可能。随着劳工参与率的提高，以及(jí)新(xīn)增就业的下降(jiàng)，未来失(shī)业(yè)率有抬(tái)升的可(kě)能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义上(shàng)进入(rù)衰退(tuì)，最(zuì云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖)主要的(de)推(tuī)动(dòng)力。

　　由于冬季(jì)异(yì)常温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面临的(de)通胀问题比(bǐ)美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年(nián)余下(xià)时间(jiān)保持(chí)这一水平(píng)。中国经济(jì)的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一(yī)步好转，增强了投(tóu)资者(zhě)对于国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最后(hòu)一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策(cè)目标。但是3月(yuè)份开始，银行出现问题，这都是高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)带来冷却(què)经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数(shù)据逐(zhú)步往下(xià)走的环境(jìng)之(zhī)下，企业信心也开始是越走越弱。美联储(chǔ)今(jīn)年加息(xī)或(huò)许已经结束。

　　美联储可能要到了明(míng)年上半年才会认真的去(qù)考虑(lǜ)降息(xī)。虽(suī)然说通胀见顶(dǐng)回(huí)落，但是回落(luò)的速(sù)度不(bù)够快，而且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)在过去的半(bàn)年12个月多次提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和的经济衰退。可(kě)见，他对于降(jiàng)低(dī)通胀的决心(xīn)还是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，就(jiù)是他宁愿牺牲经济(jì)增长一部(bù)分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近(jìn)的银行业(yè)问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期(qī)发生了较大波动。目(mù)前市场预(yù)计，5月份的(de)加(jiā)息会(huì)是最后一次，然后在第(dì)四季度开始逐(zhú)步(bù)调整(zhěng)利率(lǜ)水平(píng)，以实(shí)现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场(chǎng)来说(shuō)，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境(jìng)导(dǎo)致美元流动(dòng)性(xìng)下降(jiàng)和(hé)投资成本急剧上升，这已经在全(quán)球资本市场上(shàng)反映出来(lái)了。不(bù)论是美(měi)国(guó)的银行业还是高收益债(zhài)券领域，都出现了(le)流动性(xìng)和短期成本上(shàng)升带来的冲(chōng)击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我们(men)认为美(měi)联储最近一(yī)次加息后(hòu)，进(jìn)入观望态(tài)势。现(xiàn)在市场普遍预期从(cóng)今(jīn)年三季度(dù)开始，美国(guó)将进入一个(gè)技术性衰退，可(kě)能在年底会(huì)有一次减(jiǎn)息。但是美联储现在论调还是(shì)比较的鹰(yīng)派，至(zhì)少从美(měi)联储官员的点(diǎn)阵图看，大部(bù)分美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市(shì)场预期有(yǒu)一定(dìng)的差距(jù)。当然(rán)，我们要动态(tài)地看(kàn)问题，应根据未来几个月(yuè)美国经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后(hòu)进(jìn)入了观察(chá)期。短期(qī)，联储将(jiāng)在控通(tōng)胀及防范金融风险之间争取平衡(héng)。后续如果美国金融体系风(fēng)险继续累积(jī)并形(xíng)成进一步的风险事(shì)件，可能会推动(dòng)联(lián)储更(gèng)早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性(xìng)较高，在此(cǐ)情景下(xià)，长久期(qī)的(de)利率(lǜ)债(zhài)、高评级信用(yòng)债会在大类(lèi)资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可(kě)能(néng)在下(xià)半年(nián)降(jiàng)息50个基点。虽(suī)然美联储结束加息周期及随后的宽松政策可能利好(hǎo)股市，但是这(zhè)仅在(zài)没有衰退(tuì)接踵而至(zhì)时成立。多(duō)数情(qíng)况下，只(zhǐ)有经济状况触(chù)底才会构成股市(shì)反弹的(de)充分条件。与股票不(bù)同(tóng)，政府债收(shōu)益(yì)率的表现在美联储(chǔ)加息接近尾声时(shí)通(tōng)常更容易预测(cè)。一直(zhí)以来，10年期政府债收(shōu)益(yì)率(lǜ)的高位几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次加息前(qián)后出(chū)现，然后在接下来的12个月(yuè)平(píng)均(jūn)下跌70个基(jī)点，原因(yīn)是增长放缓及通胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会(huì)？

　　许长泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一定的(de)上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的(de)大概(gài)率能赚(zhuàn)钱。工具(jù)率先(xiān)获得利好(hǎo)，这是比较自(zì)然的(de)逻辑。其次，AI会(huì)给云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖现有的公(gōng)司带来(lái)哪些变化，这是我们(men)需要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是否可以进一步提升(shēng)它(tā)的投(tóu)放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定(dìng)性是比较(jiào)高的(de)。第三，中国有(yǒu)庞大的(de)市场(chǎng)，政府积极的在推动数字(zì)化的进程，我(wǒ)们认(rèn)为中国(guó)有非(fēi)常大的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理环(huán)节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务器，以及配套(tào)的交换(huàn)机、光模块(kuài)；自去年(nián)年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬(yìng)件产品环节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉及(jí)两类产(chǎn)品(pǐn)，一类是公(gōng)有云(yún)上部署的大模型，包括模型的API接(jiē)口调(diào)用、模(mó)型的分布式计算部署、数(shù)据库等(děng)中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于生成(chéng)的字(zì)段数（token）来收(shōu)费；另(lìng)一(yī)类(lèi)是(shì)部署到(dào)私(sī)有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部(bù)署(shǔ)成本(běn)来(lái)收费；应用场景落地较为(wèi)多(duō)元，在(zài)搜索、文(wén)档处理(lǐ)、文学艺术创作(zuò)、金融、电商(shāng)、企业内(nèi)部管理都(dōu)有非常多可以(yǐ)探(tàn)索落地的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出百花(huā)齐放的(de)格局，投资机会主要(yào)来源于下游潜在的目标用户群(qún)体规(guī)模较大、用(yòng)户的(de)付费意愿强或者(zhě)用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多(duō)行业。与(yǔ)此同时(shí)，我(wǒ)们(men)看到，中国(guó)高(gāo)度重视(shì)数字经济，尤(yóu)其是大数据、硬(yìng)科技(jì)和软科技的发展，今(jīn)年成立了国(guó)家(jiā)数据局，国务院重(zhòng)组科(kē)技(jì)部，三(sān)大运营商都(dōu)加大了在数(shù)据(jù)方面(miàn)的投入，中国(guó)的云企(qǐ)业也(yě)发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲(zhōu)半导体的(de)发(fā)展(zhǎn)。该板块目前估值处于(yú)历史低位，随着(zhe)去(qù)库存(cún)的稳步推进，半导(dǎo)体板块(kuài)在今(jīn)后的6-10个月会(huì)有所改善(shàn)。拥(yōng)有众多半导体企业的韩国市场则将是(shì)亚洲上升空间最(zuì)大(dà)的市(shì)场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也将有不俗(sú)表现(xiàn)，因为(wèi)很多中(zhōng)国的科技(jì)企业在后疫情时代(dài)，会更关注(zhù)利润和现金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大(dà)盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习与(yǔ)深度学习模型）的发展将带来以下方面(miàn)的(de)投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需(xū)要大量的算(suàn)力，这将带动AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需(xū)求与(yǔ)发展。云计算(suàn)服务，AI模(mó)型需要庞大的数(shù)据集和计算资源进行训练，这(zhè)将推动公共云服务(wù)商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数(shù)据进行训练，数据采集、清洗和标注服(fú)务将(jiāng)大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业(yè)内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企(qǐ)业将(jiāng)大举采(cǎi)购各类AI软件(jiàn)与服务，如机器视(shì)觉、自然语言(yán)处理(lǐ)、机器人等以满足自动化(huà)的需(xū)求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家(jiā)及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布(bù)的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加公(gōng)众对AI技(jì)术(shù)研(yán)发(fā)的(de)知(zhī)情权(quán)以及(jí)行业自律是有其必要性的。一方面，知名(míng)人士(shì)的呼吁(xū)显示出行业内对人工智能(néng)安全与可控性的(de)高度重视，这有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同时(shí)促进相(xiāng)关法规(guī)与标准的出台。暂(zàn)停开发(fā)更强(qiáng)大的模(mó)型有助(zhù)于行业理解现有(yǒu)模(mó)型(xíng)的风险与(yǔ)影响，为下一代(dài)模(mó)型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时(shí)间(jiān)观察其(qí)对社(shè)会(huì)产生(shēng)的影响。但另(lìng)一(yī)方(fāng)面，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可能难以有效执行。人(rén)工智能行(xíng)业(yè)内竞(jìng)争(zhēng)激烈，暂停(tíng)进(jìn)一步研究难(nán)以形成广泛共识，领先机(jī)构会(huì)继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并(bìng)非(fēi)技术发展方(fāng)向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于(yú)对监管缺失的担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁社(shè)会(huì)思考在使用过程(chéng)中产生的法律规(guī)制(zhì)风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署(shǔ)在公有云上(shàng)面，用户交互过(guò)程中的数(shù)据可能涉及到用(yòng)户隐私(sī)和企业机密，因此现(xiàn)在(zài)越(yuè)来越(yuè)多的企业客户开(kāi)始转向(xiàng)规(guī)划私有部署大模型(xíng)。另(lìng)一方面(miàn)，不法分子也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在(zài)立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信息(xī)办公(gōng)室正式发布《生(shēng)成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者(zhě)应(yīng)该承担信息安全主体责(zé)任，做好(hǎo)个人信息保护、未成年人保护、内容安(ān)全管(guǎn)理等工作，我们相信在生成式(shì)人工智能领域的监(jiān)管(guǎn)会日益完善。

　　今年(nián)剩余时(shí)间投资策(cè)略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球市(shì)场(chǎng)资产(chǎn)类(lèi)别方面，固(gù)定收益(yì)或者债券为(wèi)优先，低配股票。如果美国(guó)经济进入下半年，经济(jì)增长(zhǎng)速度持续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那么目前美国股票的估值相对于企业(yè)盈利的(de)预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么(me)10年期30年期(qī)的美国(guó)国债，它的(de)利率还是要往(wǎng)下走，利率往下(xià)走代表这些债(zhài)券的(de)价(jià)格往上升(shēng)。

　　环(huán)球市场方面：股票的部分摩(mó)根资产管理目(mù)前(qián)是(shì)偏向(xiàng)中国及广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们(men)，如果(guǒ)中国的企(qǐ)业盈利增长比美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中(zhōng)国(guó)通常能跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面(miàn)，摩根资产管理比较青睐(lài)欧美的政(zhèng)府债券，再加(jiā)上一些投资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当(dāng)经济表现越来越差的时(shí)候，一(yī)些信贷评级比(bǐ)较(jiào)低的企业债，它的信(xìn)用差会(huì)拉宽(kuān)，相应债(zhài)券(quàn)价(jià)格承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的(de)亚洲货币都会得(dé)到支持。商品：对能源(yuán)跟工业金属持相对(duì)中性态度，商品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略(lüè)现在时间节(jié)点看，大类(lèi)资产相对配置上，我们认为(wèi)股票优于债(zhài)券，优于(yú)商(shāng)品。年末有降(jiàng)息(xī)预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全球(qiú)总需求下(xià)降和中国复苏缓慢的(de)影响(xiǎng)，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至(zhì)今的(de)表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧(ōu)美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的(de)基本面条件下(xià)，受其他因(yīn)素(sù)影响的估(gū)值因素带(dài)来的下(xià)跌(diē)调(diào)整(zhěng)幅度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看(kàn)，我们认为(wèi)美国的盈(yíng)利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票(piào)表现会较出色(sè)，债(zhài)券也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现一(yī)定优(yōu)于股票。如果通(tōng)胀(zhàng)卷(juǎn)土重来，将出(chū)现(xiàn)和(hé)去年一样的股(gǔ)债双杀，对成长股(gǔ)则尤为不(bù)利。股票市(shì)场投资(zī)策略：股票方面，我们不(bù)看好美股和成长股。我们的(de)股票投资(zī)策略是分散配置。我(wǒ)们看好(hǎo)新兴市场，特别是(shì)中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整(zhěng)体而言，我们认为今年债(zhài)券的表现会优于股票的表现，特别(bié)是政府债券和投(tóu)资级别的(de)债(zhài)券，能(néng)够提供(gōng)不错的收益率，而且即使(shǐ)在经济下(xià)行(xíng)的时候也(yě)非常具有韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄金和石油(yóu)价(jià)格的(de)上涨。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要(yào)是因为避(bì)险情绪的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金(jīn)价(jià)格会达(dá)到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主(zhǔ)要是由于供(gōng)给(gěi)端的收缩。外(wài)汇市场投资策(cè)略：由于美(měi)联储停止加息，美元的(de)利差(chà)优势收窄，因此我们要为美元走软做好云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看(kàn)，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表(biǎo)现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率带来(lái)的分(fēn)母端制约改善(shàn)，利(lì)好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受(shòu)分母端改善主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分子端承压，整体回落石油等大(dà)宗商品由(yóu)于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相对和绝对估(gū)值均处于(yú)较低位置，宏观环境(jìng)有利于(yú)权益市(shì)场，风格上(shàng)建议高配制造(zào)、科(kē)技，低配周期、金融(róng)地(dì)产，标配消费和医药；创业(yè)板指的(de)吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会(huì)相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市场(chǎng)结构上(shàng)看好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的优质央国企；契(qì)合数字(zì)中国(guó)建设方(fāng)向，受益(yì)于复苏的互(hù)联(lián)网板块。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不(bù)足。后续若进(jìn)入利率快速改善期(qī)，成长风(fēng)格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货(huò)币方面：人民币(bì)汇率在美元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子(zi)货币。日(rì)元可(kě)能扭(niǔ)转颓(tuí)势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退预期和(hé)欧(ōu)洲能源供应(yīng)短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强(qiáng)势周期(qī)逆转后，欧(ōu)元存在(zài)一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采(cǎi)取防御性行(xíng)业立(lì)场。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月的(de)反(fǎn)弹之后，目(mù)前中国市场(chǎng)股票估值仍然低廉(lián)，政策制定者继续(xù)支(zhī)持(chí)经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是(shì)明(míng)证(zhèng)。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期(qī)应该会支(zhī)持(chí)除日本以外的亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对高质量(liàng)政(zhèng)府(fǔ)债券的敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场(chǎng)投资(zī)级政府(fǔ)债券(quàn)，较不(bù)青睐(lài)高收益债券。这与美国的衰退周期(qī)所体(tǐ)现(xiàn)出的特征一致，在美(měi)国(guó)，政府债券通(tōng)常受益(yì)于(yú)债券收益率的(de)下降（因为(wèi)市场对增长放缓(huǎn)和最终降息的定(dìng)价），而公司(sī)债券收益率相对于美国(guó)政府(fǔ)债券的溢(yì)价(jià)因信贷质量恶化的预期而扩大。

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