上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的(de乌鲁木齐海拔多少米高)路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的(de)公司(sī)，乌鲁木齐海拔多少米高可考虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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