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　　塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急(jí)向军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的(de)情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年全球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的(de)成品油(yóu)库存均出(chū)现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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