大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％已婚女性英文称呼，女性英文称呼—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素(已婚女性英文称呼，女性英文称呼sù)、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内已婚女性英文称呼，女性英文称呼石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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