私募基(jī)金运作即(jí)将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券(quàn)投(tóu)资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连(lián)续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一(yī)次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开募集基(jī)金以外的(de)其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提供通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输(shū)送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提(tí)出规(guī)范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不(bù)同规(guī)模私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制(zhì)的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应(yīng)急(jí)预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投资者或(huò)其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其(qí)他(tā)私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。