上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对(duì)可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的(de)可(kě)转债打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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