银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维持加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银(yín)行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民(mín)部(bù)门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下(xià)行有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素(sù)的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势(shì)的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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