近日(rì)，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆(lù)续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均提(tí)及，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为(wèi)本期已实现(xiàn)收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下(xià)几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市(shì)场持续发(fā)酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆(dòu)100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两粕价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅(fú)过(guò)大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不(bù)振，由(yóu)于(yú)春节前养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一(yī)段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不(bù)高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更(gèng)是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量(liàng)处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银(yín)在初(chū)期两个月处(chù)于振荡调(diào)整(zhěng)，在三(sān)月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受制于白银(yín)工业属性及美(měi)联储加(jiā)息预(yù)期升温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于(yú)美联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐(fá)明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今年或还(hái)有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置(zhì)。

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