金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到(dào)世(shì)界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济(jì)运行(xíng)开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有(家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回(huí)落(luò)来评判(pàn)经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经(jīng)济回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表征(zhēng)不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策(cè)调(diào)整，放大(dà)了“春(chūn)节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共(gòng)识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小周期超调(diào)后的(de)修(xiū)复(fù)出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能(néng)级城市需(xū)求。

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