调油逻辑(jí)提(tí)振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面近(jìn)期(qī)成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货(huò)能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差(chà)进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受(swork on的用法以及语法，workon的用法总结hòu)限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了(le)解(jiě)，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加(jiā)息背景(jǐng)下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供(gōng)需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。work on的用法以及语法，workon的用法总结

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