上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退(tuì)市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大多(duō)数(shù)上市(shì)公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行(xíng)的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制改革的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉锚的(de)可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉(zhòng)塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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