四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的(de)利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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