昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(j国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人iē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能(néng)处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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