昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释断，如果没(méi)有对方回(huí无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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