大(dà)家周末(mò)好，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下(xià)游(yó城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字u)用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企(qǐ)业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的(de)加工利(lì)润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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