财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月苏修是什么意思，苏修是什么意思17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理(l苏修是什么意思，苏修是什么意思ǐ)财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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