上市公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完(wán)全出乎(hū)意料二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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