财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yó杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字u)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实(shí)施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端(duān)方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端(duān)化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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