近期(qī)“中特估(gū)”成(chéng)为A股(gǔ)市场热(rè)门话题，外资机(jī)构加强研究。不少国企、央企上(shàng)市公司(sī)已获外资(zī)显(xiǎn)著加仓。外资机构(gòu)认为：国企已(yǐ)成(chéng)为(wèi)“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投(tóu)资者可(kě)从中挖(wā)掘盈利(lì)能(néng)力持续改善的(de)标的，从而(ér)获得长期稳健的(de)投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司(sī)

　　近(jìn)期(qī)国企成为A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资(zī)纷纷行(xíng)动。东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作>

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资金(jīn)净买入(rù)额最(zuì)多(duō)的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机(jī)电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企公司股票(piào)跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向资金净(jìng)流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度上市公司(sī)财报公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度(dù)报(bào)告显示(shì)，阿布达(dá)比投资局、科威特政府投资局(jú)等(děng)多家主权财富(fù)基(jī)金增(zēng)持多家国企央企A股上(shàng)市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建(jiàn)仓江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基(jī)金(jīn)截止4月(yuè)底的(de)前十大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股包(bāo)括(kuò)：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等(děng)，含不少国(guó)企公司(sī)。而(ér)基金在4月对这些国企进(jìn)行了(le)幅(fú)度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外(wài)资(zī)中关于中国国企公司的(de)讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解(jiě)释(shì)了他们(men)对于国企改(gǎi)革的看(kàn)法。报告(gào)认为，在中国国企(qǐ)改(gǎi)革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场(chǎng)显然已(yǐ)经关注(zhù)到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的(de)防御(yù)性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是(shì)可(kě)能不是大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月(yuè)14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石(shí)化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回(huí)报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般(bān)说来外(wài)资(zī)机构持(chí)仓中(zhōng)更(gèng)倾向(xiàng)于私营部(bù)门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于公司的股东回(huí)报(bào)等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入(rù)部分(fēn)外资的选股池子(zi)。例如从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示，非金融类(lèi)国(guó)企(qǐ)公司截至去年年(nián)底的平(píng)均每股(gǔ)盈利水平仍(réng)低于10年(nián)前2012年水平。这说(shuō)明国企公(gōng)司的资本效率还有(yǒu)很(hěn)大的提(tí)升空间。

　　不过(guò)，也有(yǒu)逆向的外资(zī)投资者认(rèn)为(wèi)国企长期的低估值(zhí)为投资者提供(gōng)了厚厚(hòu)的安(ān)全(quán)垫。部分公(gōng)司(sī)的(de)投资价值被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改(gǎi)革能够取得(dé)成效，投(tóu)资者会重(zhòng)估(gū)国企的投资者价值(zhí)。投资者对于能够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司(sī)是愿意支付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年(nián)的(de)平均每(měi)年的净资产回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交(jiāo)易的重要原(yuán)因之(zhī)一。除了房地产(chǎn)行业，目前(qián)来看大部分国企的市净率低(dī)于(yú)私(sī)营(yíng)企业。

　　除了股东(dōng)回报，国(guó)企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性是全(quán)球投资者关(guān)注的问(wèn)题。此外，投资(zī)者关注的其(qí)它问题还包括：对(duì)于国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的同(tóng)时增强(qiáng)它的商业效率(lǜ)，如(rú)何改善激(jī)励措施等(děng)。尽管(guǎn)这次改革的成(chéng)效仍待时间检验，但是(shì)“注重股东(dōng)回报(bào)”是被资本市场认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金(jīn)报记者表示，目前国企(qǐ)主题(tí)受到(dào)关(guān)注，可能(néng)个别股票有(yǒu)一定量(liàng)的“炒作(zuò)”资(zī)金(jīn)参与，但是(shì)有充分的理由(yóu)认为国(guó)企主题是(shì)可持续(xù)的。

　　首先(xiān)，相当一(yī)部分(fēn)公司估(gū)值仍然很低。虽然它已经从极低的水(shuǐ)平上(shàng)升(shēng)，但总体来说(shuō)，国有(yǒu)企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一个(gè)高的(de)数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公(gōng)司(sī)能够继续改善他们(men)的(de)财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并通(tōng)过股(gǔ)息或股(gǔ)票回(huí)购，将(jiāng)利(lì)润分配给(gěi)股东(dōng)。这些都(dōu)将成为股票(piào)价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境(jìng)外(w东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作ài)的观点是看(kàn)好(hǎo)上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组(zǔ)合(hé)经理只关注经济(jì)的私营部(bù)分。随(suí)着事态(tài)改变，他们有提升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有些公司(sī)会受(shòu)到地缘(yuán)政治因素(sù)，但(dàn)全(quán)球仍有资(zī)金（例(lì东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作)如中(zhōng)东(dōng)地(dì)区的资金）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的(de)行业部分公司(sī)的股价有了非常显著的(de)回升，还有类似的机会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进(jìn)一(yī)步指(zhǐ)出：在任何(hé)市场，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点。如果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反(fǎn)映出来，因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)总是(shì)预先反应。所以我们永远不(bù)会(huì)有百分百的确(què)定性或(huò)信心。一些(xiē)积(jī)极的变化(huà)正在发生。“如果问过去(qù)多(duō)年，通过观察(chá)中国市(shì)场我们学(xué)到了什么(me)？我们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中(zhōng)国(guó)的(de)国(guó)企已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要(yào)一些(xiē)机(jī)制来从大(dà)量的国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合(hé)政(zhèng)府政策导向、管理(lǐ)层(céng)有改进动力、有客观证据(jù)显示其盈利(lì)能力已(yǐ)经改善的企业。同时(shí)，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负债表和低债务水(shuǐ)平等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资(zī)者很重要，真正(zhèng)决定价格(gé)的还是国(guó)内(nèi)投(tóu)资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企(qǐ)业的兴趣增(zēng)加，那将是(shì)对(duì)国有企(qǐ)业股(gǔ)价的额外推动力。

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