本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下(xià)跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急(jí)跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示(shì)，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中(好好记住我在你体内的感觉zhōng)国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评(píng)级从高配(pèi)下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财(cái)情(qíng)的美(měi)联储利率观(guān)测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第(dì)四个(gè)月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则(zé)令流动性折价效应加(jiā)剧(jù)，在(zài)全球金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国(guó)银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银(yín)行(xíng)业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率(lǜ)远高于行业均(jūn)值(zhí)，难(nán)以赋予中特估概念中的(de)回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信(xìn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回(huí)归(guī)市场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是(shì)为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式(shì)牛市带来(lái)的(de)财富(fù)记忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以(y好好记住我在你体内的感觉ǐ)来(lái)的32年里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年份(fèn)分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个风(fēng)向标已不太(tài)灵光(guāng)。相比之(zhī)下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再(zài)现？关键(jiàn)在要看两点：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网(wǎng)指数能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是(shì)作为(wèi)A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终(zhōng)维(wéi)持在(zài)万亿(yì)元之(zhī)上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年线(xiàn)关(guān)口，下跌(diē)空(kōng)间亦(yì)不大。

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